8月31日，港股“物理AI第一股”Momenta（06880.HK）披露上市后首份半年报。2026年上半年，公司实现营业收入16.0亿元（人民币，下同），同比增长76%；剔除以股份为基础的薪酬开支后，实现毛利润12.1亿元，同比增长75%，毛利率75%，保持行业领先水平，盈利曲线持续优化，距离整体盈亏平衡仅一步之遥。
依托百万级量产规模、行业领先的城市NOA市占率、R7世界模型量产落地，叠加海外业务逐步落地，Momenta作为物理AI公司的技术与商业进阶正持续加速。
量产飞轮持续提速，营收毛利双创同期新高
本次半年报最核心的看点，并非单一营收规模的增长，而是规模效应释放带来的增长质量与盈利效率双重升级。
从最新半年报看，Momenta上半年营收同比增长76%，剔除以股份为基础的薪酬开支后毛利润12.1亿元，同比增长75%，毛利率达到75%，营业收入与毛利双双创同期历史新高。经调整净亏损同比收窄97%，经营活动现金流出同比收窄47%，业绩指标延续此前的改善趋势，显示公司轻资产商业模式正在持续释放规模效应，也为自动驾驶行业逐步摆脱“烧钱”模式、迈向可持续盈利提供了积极信号。
回顾经营数据，Momenta过去三年的收入增长具有较强的连续性。2023年至2025年，公司总营收分别为7.43亿元、13.25亿元和24.13亿元，年均复合增长率超过80%，整体毛利率提升至71.6%。
截至目前，搭载Momenta方案的量产车规模已超过110万台，累计实车里程超过150亿公里。商业化维度，Momenta已成功交付超110款量产车型，累计定点车型数超230款，并与全球26家车企建立合作关系，国际客户数量行业第一，是首个实现全球规模化智驾方案量产的中国企业，量产方案已在亚洲、欧洲、大洋洲、拉美和北非10多个国家和地区落地，并持续陪伴主流车企出海。公司覆盖自主品牌、合资品牌多条产品线，既有面向中高端车型的全栈城市NOA方案，也有适配大众主流车型的轻量化智驾方案，产品矩阵可以匹配车企不同价位段车型的需求。
根据CIC灼识咨询数据，在2025年3月至2026年2月期间，中国第三方城市NOA供应商市场中，Momenta以约65%的市占率位居行业首位。
规模效应还体现在交付效率上。Momenta首个10万台量产交付耗时24个月，如今最新10万台交付仅用时36天。交付周期大幅缩短，反映出公司从算法原型到车端落地的整套流程已经高度标准化。随着客户和车型数量增加，前期研发投入有望被更多项目分摊，成为Momenta亏损持续收窄的核心抓手。
世界模型量产落地，物理AI能力加速验证
如果说百万级量产规模为Momenta构建了数据基础设施，那么R7世界模型的量产首发，则标志着公司开始将这一数据优势转化为更高阶的物理AI能力。
今年3月，Momenta发布R7世界模型，开启“物理AI序章”。公司认为，世界模型的核心并不只是生成用于测试的仿真场景，而是让人工智能具备对真实物理世界的理解、预测和推演能力。
按照已披露的技术路线，R7世界模型包括预训练、闭环仿真和强化学习三个关键层次。在预训练阶段，资料显示，R7世界模型基于超过150亿公里实车里程，已沉淀超过1亿段黄金场景数据，每日超1000万公里仿真，能够通过强化学习训练自我博弈进化，关键场景能力大幅提升。业内普遍认为，自动驾驶正从模块化方案逐步转向端到端大模型，而世界模型有望进一步拓展端到端架构的能力边界。
Momenta此前已在多个技术节点实现先发。根据公开资料，其是全球首个实现无图城市NOA在全国范围覆盖、全球首个实现端到端大模型量产、全球首个实现强化学习量产的第三方智能驾驶公司；其世界模型亦为行业首个实现量产落地的产品。公司已开启L3研发，预计2027年内量产；与多个主机厂进行L3项目合作，定点车型已有多款。根据灼识咨询的资料，按L3级项目数量计，公司该等定点数量为中国独立智能驾驶供应商中最多。
高强度研发投入是技术路线得以持续推进的基础。Momenta近三年累计研发投入46.6亿元；其中，2025年研发投入为18.69亿元，占当年营收的77.5%。今年上半年，Momenta研发投入占营收比例为73%，研发员工占比达79%，继续保持高强度投入，推动模型加速迭代。
世界模型驱动多元应用落地，长期空间获机构看好
随着世界模型由研发走向量产，Momenta的资本市场叙事正在发生变化。公司未来的价值，不仅取决于其在城市NOA领域的市场份额，还取决于其能否将世界模型打造为可跨场景复用的物理AI基座平台。
今年内，Momenta Robotaxi将启动在上海、阿布扎比的运营，其中，Momenta仅用时8个月，便获得上海浦东无人驾驶运营牌照，刷新行业纪录。7月，公司成为首家获得德国联邦机动车运输管理局L4级自动驾驶全国测试资质的中国企业，全球化高阶业务布局提速。
截至目前，Momenta L4级自动驾驶测试运营已覆盖上海、苏州、无锡、深圳、阿布扎比、慕尼黑等城市，年内落地城市数量将持续扩容。生态合作层面，公司已与Uber、Grab、Lumo、享道出行等全球头部出行平台达成合作，Robotaxi全球生态持续完善。同时，Robovan无人配送业务已落地苏州相城，合作邮政、京东、顺丰、三通一达等主流快递企业，覆盖快递接驳、夜间配送、生鲜、快消、社区团购、五金器件等全场景，实现全天候无人化高效运输，商业化落地场景持续丰富，为公司培育新的盈利增长点。
从市场空间看，据CIC预测，到2030年，全球Robotaxi市场规模有望达到约818亿美元，全球Robovan市场规模约850亿美元，全球Robotruck市场规模约330亿美元。随着物理AI从智能驾驶向物流、出行、机器人操作等更多场景延伸，具备数据闭环、算法能力和规模化交付基础的企业，有望获得更大的业务外溢空间。
资金实力则是支撑长期技术投入和多线业务拓展的重要条件。截至2025年底，Momenta现金储备超过100亿元。7月公司完成IPO募资后现金储备突破150亿元，为加速规模化无人业务和全球化战略布局奠定了充裕的资金基础。
近日，包括中金、德银、美银、中信、中银国际等在内的多家知名投行，均实现对Momenta的首次覆盖，并纷纷给予“买入”或“增持”评级，最高目标价520港元。中金公司首次覆盖Momenta并给予“跑赢行业”评级，目标价500港元，认为公司已形成场景持续积累、性能快速提升、成本不断下降的正向循环，并看好其向Robovan、Robotaxi及具身智能等多元物理AI场景拓展。中银国际则首次覆盖并给予“买入”评级，目标价520港元，预计公司2026年至2028年收入分别为40亿元、70亿元和126亿元。
此次半年报的意义不止于展示单一报告期的经营成果。短期看，量产规模持续扩大、毛利率保持行业领先，验证Momenta商业模式跑通；中长期看，R7世界模型量产落地、L4及出海业务，打开了物理AI平台化的想象空间。
随着量产数据、世界模型迭代、跨场景产品复用与商业化收入之间的正向飞轮持续加速，Momenta有望进一步跨越由量变到质变的临界点，为物理AI平台化发展打开新的估值空间。
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